大模型开始赚钱了？

【来源：钱江晚报】

烧了数年钱的前沿模型公司，终于有人把账做平了。

美国大模型公司Anthropic近日透露，2026年第二季度，初步营收超过115亿美元，去年同期只有7.87亿美元，相当于收入规模达到去年同期约14.6倍；更关键的是，公司二季度调整后营业利润已经转正。

这个数字的意义甚至比115亿美元本身更大。大模型真的开始赚钱了？

Anthropic为何能率先盈利？

Anthropic这么快实现季度盈利，最直接的原因是，它的收入增长实在太快了。其年化营收在5月已超过470亿美元，而其2025年底这一数字约为90亿美元。有机构预计，到2026年底Anthropic年化营收将达到1000亿至1200亿美元。

它证明，在某些高价值场景里，大模型公司的收入是能够超过成本的。

Anthropic为何能率先盈利？核心在于押中了企业和编程场景。企业客户愿意为稳定性、数据安全、API调用和工作流自动化支付更高价格，尤其是编程场景。一个能帮工程师写代码、修bug的模型，节省的是高薪工程师的时间。Anthropic已于2026年6月向SEC秘密递交上市申请，进入静默期。据《金融时报》报道，其投资者预计公司将于2026年10月IPO，估值可能达到2万亿美元甚至更高——若成真，将超过SpaceX 6月上市时创下的1.77万亿美元纪录，成为史上规模最大IPO。Anthropic正与摩根士丹利、高盛、摩根大通合作推进上市。

当前估值已水涨船高。Anthropic 5月完成的融资估值达9650亿美元，首次超过OpenAI。而在二级市场，其成交估值已飙升至1.5万亿美元，且“几乎无人愿意卖出”——买家远多于卖家。相比之下，OpenAI在二级市场的估值徘徊在约8520亿美元、供应更充裕。

如今，更有最新消息称，Anthropic将朝着2万亿美元进行IPO。

中国大模型：营收暴涨，盈利尚远

与Anthropic的盈利突破形成对比，国内大模型公司整体仍处于“烧钱换增长”阶段。

智谱AI作为“全球大模型第一股”，今年3月底发布上市后首份年度业绩公告。财报显示，公司全年收入超7.24亿元，同比增长132%，是国内收入规模最大的大模型公司，全年综合毛利率41%。但仍未实现盈利。

对于国际同行Anthropic的快速增长，智谱CEO张鹏曾表示：“当模型足够强，API本身就是最好的商业模式。”他提到，Anthropic的ARR从2024年底的10亿美元，到2025年底的90亿美元，智能的质量创造定价权，企业和用户的深度使用创造增长的规模效应，“同样的商业模式与增长正在智谱身上发生。”

MiniMax全年实现收入7903.8万美元，同比增加158.9%；毛利2007.9万美元，同比增加437.2%；年内亏损18.72亿美元，经调整净亏损2.51亿美元。

MiniMax的盈利能力在AI头部公司中持续改善，毛利率从2023年的-24.7%升至2024年的12.2%，并于2025年攀升至25.4%。

MiniMax认为，毛利率改善主要源于公司的模型智能水平提升、模型及系统效率提高、基础设施资源配置优化，以及收入增长相对于算力资源投入比例的提升，这与公司增强AI基础设施效率的战略相一致。

月之暗面增长较为迅猛。2025年，月之暗面营收为16.99亿元，净利润2.78亿元。2026年上半年，公司预计营收约10.52亿元至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%。

更关键的是收入结构。API收入已占整体收入七成以上并持续走高。年度经常性收入（ARR）在2026年3月突破1亿美元，5月达2亿美元，6月站稳3亿美元，三个月翻三倍。

DeepSeek年化收入达4亿至5亿美元，V4 API毛利率超过50%。公司成立三年多几乎没有营收，靠母公司幻方量化输血，2026年4月启动首轮外部融资。

盈利元年还是价值验证期？

中国AI模型的API和订阅收入增长迅速，但行业整体仍处亏损。

2026年被行业普遍视为大模型从“技术竞赛”转向“商业变现”的关键节点。盘古智库高级研究员江瀚分析，从核心的财务指标来看，AI大模型的确迎来了商业化的关键拐点。Anthropic在2026年第二季度的初步营收不仅超过115亿美元，而且调整后营业利润首次转正，这一数据直接打破了大模型研发是无休止黑洞的悲观预期，证明了头部企业在特定商业闭环下已经具备了正向的现金流创造能力。

其次，这种盈利并非偶然，是企业级付费意愿释放和规模效应叠加的结果。顶级大模型公司通过深耕企业API等高价值场景，将AI嵌入核心工作流，成功实现了高客单价和高黏性的商业转化，使得收入增速有效跑赢了高昂的算力与研发成本。

尽管头部厂商已经迈入了赚钱阶段，但是江瀚表示，目前5%左右的利润率水平依然较薄，而且最终数据仍然存在调整可能，这表明当前的AI虽然已经从技术探索步入商业验证期，但要真正跨越周期，还需要进一步验证其利润能否随规模扩大而持续扩张，而非仅仅依赖短期的高增长预期。

三年前“百模大战”打响时，行业的核心共识是“参数越大、能力越强”，千亿级参数模型接连发布，算力投入规模一度成为企业实力的核心标尺。但仅仅三年时间，政策与市场逐渐形成共识：对数据价值兑现的关注程度已经高出对大模型参数的追捧。

从拼参数到拼数据、拼落地，大模型行业正在迎来关键跨越。2026年的盈利兑现只是起点，随着数据要素价值持续释放，大模型将成为千行百业数字化转型的通用基础设施，为实体经济注入持续动力。

（综合央视财经、中国经济时报、每日经济新闻等报道）