鲍威尔：加息可能性已被提及

全球资产的定价逻辑可能要调整了。

昨天美联储决定维持当前利率不变，而鲍威尔昨天的讲话和问答环节也透露出了由鸽转鹰的迹象，把大家对于未来必然降息的幻想给打破了，那么对于全球资产而言，过去半年一直都是基于“降息交易”的定价逻辑，现在是否也会面临重新修正的风险？

一、我们先来看看鲍威尔说了什么：

1.降息预期开始转变

其实这一次美联储不降息大家都不意外，但问题是接下来呢，中东形势一天一个变，原油价格以及国内通胀都摁不住的情况下，整个市场现在对于降息这个事已经开始持怀疑状态了，甚至在会议中已经有“下一步是否加息”的讨论了，尽管现在的整体判断还是以降息的预期为主，但是已经有加息的声音出现，也就是降息的预期已经开始减弱了，这就是一个值得关注的信号。

2.降息门槛开始变高

鲍威尔在讲话和问答的环节反复强调抗通胀的核心立场，明确给出了降息的刚性前提：在没有看到通胀进一步持续改善之前，美联储不会启动降息。

他说当前美国通胀降温的进程已明显放缓，预期近几周会再度上行，关税带来的价格压力会向核心通胀传导，中东那边推高的油价更是带来了新的通胀上行风险，商品通胀的明显回落大概率要等到今年年中。当前核心通胀仍在3%左右，持续高于2%的政策目标。

那么这也意味着，下一步降息的触发条件更为苛刻了，对于降息的乐观预期需要调低一点。

3.政策进入平衡窗口

鲍威尔在讲话中多次强调，中东冲突引发的能源价格上涨，不仅会直接推高整体通胀，还可能通过压制消费、挤压企业成本、扰动供应链，对就业和经济形成负面连锁反应，其影响规模与持续时间存在极高的不确定性。所以货币政策不可能放松

另一方面就业数据和经济数据也不理想，所以货币政策也不能收紧。因此当前的货币政策会进入一个双向风险平衡的窗口期。

二、如果美联储继续维持当前利率，对各类资产价格有哪些影响？

当前市场的基准情形，是美联储大概率在较长时间内维持当前利率水平不变，也就是市场反复提及的“higher for longer”（更高更久）利率周期延续，这一情形下，各类资产的定价逻辑已经非常清晰：

• 美元：美联储维持高利率不变，美国与全球其他主要经济体的利差优势将持续存在，叠加中东地缘局势带来的避险需求，全球套利与避险资金将持续偏向美元资产，美元指数大概率维持高位震荡。

• 美债：短端美债收益率直接锚定政策利率，利率维持不变将给短端收益率带来极强支撑；长端收益率则会跟随市场降息预期的降温同步调整，在通胀预期相对比较高的背景下，那么长端收益率也会在一个比较高的位置上震荡。

• 美股：高利率环境持续，企业融资成本也高，那么对利率高度敏感的成长型板块，比如科技股的估值就会更多承压。

• 黄金：之前视频里讲过，黄金价格的核心锚是实际利率，高利率维持不变的背景下，那么名义利率会保持高位，如果通胀预期没有大幅的飙升，那么实际利率也将维持在相对高位，金价就上不来；

  但另一方面黄金天然具有避险属性，因此在中东局势不明朗之前，会对黄金形成一定托底，虽然这两天跳水比较厉害，但是大家也不必太过担心，短期应该不会破4600，长期的逻辑还是得看降息的预期，如果降息的预期回来了，金价才有上升空间，反过来如果有加息的预期了，那么长期上涨的逻辑也就被破坏了。

  并不是说现在趋势已经反转，但是大家提高警惕总没有坏处。

   

三、如果加息预期持续升温，对各类资产价格会带来哪些冲击？

所谓提高警惕，就是要做好最坏的打算，也就是关注超预期的情形，鲍威尔本次讲话埋下的最大变量，就是加息的预期已经出现了。一旦后续通胀数据持续超预期、油价持续走高，那么加息的预期也会快速升温，全球资产将迎来新一轮的定价重构：

• 美元：加息会让利差优势更大，美元会持续走强。

• 美债：短端美债对政策利率变动最为敏感，加息预期升温将直接推动短端美债收益率快速上行；长端收益率也会随之走高。

• 美股：加息对股市肯定是利空的。一方面成长股、科技股的估值空间都会被强烈压缩；另一方面，市场会担忧加息加速经济下行，引发企业盈利预期下修，因此整个美股大盘将面临较大的回调压力。

• 黄金：加息预期升温对黄金的影响，将呈现明显的两阶段分化。

  短期来看，加息预期快速升温会推动名义利率率先大幅上行，实际利率同步走高，黄金将面临明显的回调压力；

  但如果这个加息的预期是来源于恐慌情绪，例如通胀失控、地缘冲突加剧，同时市场开始担忧加息会引发美国经济陷入滞胀甚至衰退，那么黄金的抗通胀属性与避险属性将逐步占据主导，支撑金价的长期上涨。

   

总而言之，在通胀走向、地缘局势都存在极大不确定性的当下，放弃对政策路径的单边押注，敬畏市场的不确定性，才是最核心的前提。