全球宏观经济与商品市场报告

一、全球宏观经济报告

1. OECD《经济展望》：2026–2027 全球增长 2.9%，能源冲击成最大拖累

• 核心预测：

• 全球 GDP 增速：2026 年 9%，2027 年 3.0%（得益于科技相关投资强劲、有效关税税率逐步下降）

• 美国：2026 年 0%，2027 年放缓至 1.7%

• 欧元区：2026 年 8%，2027 年 1.2%

• 中国：2026 年 4%，2027 年 4.3%

  • 通胀压力：G20 发达经济体整体通胀 2026 年预计 0%（较先前预期高 1.2 个百分点），2027 年回落至 2.7%；核心通胀由 2026 年 2.6% 降至 2027 年 2.3%

  • 关键变量：中东冲突引发能源供应冲击，显著拖累增长并对通胀施加新的上行压力；前提假设当前能源动荡为暂时性，价格自 2026 年中趋于缓和

  • 政策指引：央行需保持警惕、平衡风险；财政可持续性承压（高债务 + 国防/老龄化/气候长期支出）

2. 世界银行：上调 2026 全球增长预期至 2.6%

• 发布时点：2026 年 1 月 14 日

• 核心预测：

• 2026 年全球实际 GDP 增速 6%（较 6 月预测 2.4% 上调）；2025 年约 2.7%

• 美国 2026 年大幅上调至 2%（此前 1.6%）

• 中国 2025 年 9%、2026 年 4.4%（均上调）

• 2026 年全球通胀小幅降至 6%

• 布伦特原油 2026 年均价预计 60 美元/桶（2025 年 69 美元）

  • 韧性来源：关税落地前抢进口推高贸易、关税实际抑制弱于预期、信息科技持续支出支撑

  • 风险：贸易紧张再度升级、出口转向第三国引发连锁保护

3. IMF《世界经济展望》（2025 年 10 月）

• 核心预测：2025 年全球增长 2%（较 7 月上调 0.2 个百分点），2026 年 3.1%（持平）

• 判断：全球经济"好于预期但未达所需水平"；不确定性加剧、可预测性降低（地缘、技术变革、人口结构、贸易重塑）

4. 中山证券《2026 年宏观经济展望》研报

• 框架：外部环境初判（地缘角力维持、中东阶段性降温、俄乌并行）、"十五五"规划发展图景、2026 政策走势、五大关注点

• 重点：关注特朗普政府《美国国家安全战略（2025）》落地后续影响

二、全球商品市场报告

1. 中国大宗商品价格指数（CBPI）：2026 年 6 月报 130.3 点

• 发布时点：2026 年 7 月 5 日（中国物流与采购联合会）

• 指数表现：CBPI 3 点，环比 -1.7%，同比 +17.6%；6 月 50 种重点商品"39 跌 11 涨"

• 分板块：

• 能源 3 点（+0.8% 环比，+8.1% 同比）——焦煤 +20.3%、焦炭 +11.2%（供应偏紧 + 夏季用能）

• 化工 8 点（-4.8% 环比，+17.8% 同比）

• 有色 9 点（-1.5% 环比，+25% 同比）

• 黑色 2 点（-1.6% 环比，+7.3% 同比）

• 农产品 5 点（-1.1% 环比，-2.7% 同比）

  • 领涨/领跌：焦煤、焦炭、瓦楞纸居前；碳酸锂（-12.1%）、丁苯橡胶（-11.3%）、精炼镍（-6.7%）领跌

  • 展望：下半年稳中向好；企业原材料成本压力缓解、生产扩张加快、需求趋稳回升

2. 国内商品期货：7 月 24 日收盘涨跌互现

• 能源/油脂走强：SC 原油 +4%；菜粕 +3.79%（成本利多 + 乌克兰黑海港口受袭 + 加拿大干旱）；乙二醇 +3%；菜油 +2%；棕榈油、豆油、豆粕均 +1% 以上

• 贵金属显著承压：钯 -5%、铂 -4%、沪银 -3%、沪金 -2%——中东局势升级推高油价 → 通胀担忧 → 美联储加息预期升温 → 贵金属受压

• 基本金属：沪镍 +1.03%（印尼 RKAB 配额降温 + 硫磺供应忧虑推升成本，唯一上涨品种）

• 指数：中证商品期货价格指数收19 点（-0.48%）

3. 全球期货动态（7 月初）

• 贵金属：COMEX 黄金 50 美元/盎司（+1.30%），COMEX 白银 +1.54%——加息预期降温 + 非农疲软 + 央行增持

• 原油：美油46 美元/桶（-0.17%），布油 71.56 美元/桶——中东缓和、霍尔木兹运输回升、机构下调油价预测

• 基本金属：LME 多数下跌，锡 -1.50%、锌 -0.76%；铝、铅微涨

• 棉花：ICAC 预计 2026/27 年度消费量与贸易量保持增长，印度、中国进口需求支撑全球贸易复苏

4. 本周（7 月 20 日当周）商品综述

• 地缘再升温，能化集体大涨：霍尔木兹海峡再度紧张、沙特与胡塞冲突，板块易涨难跌；LPG +10.72%、集运欧线 +8.92%、沥青 +4.74%

• 新能源/农副承压：碳酸锂 -5.61%、鸡蛋 -3.54%（消费淡季 + 供应增加）

• 豆类强势：美豆生长关键期高温炒作 + 油价支撑，豆粕、菜粕大幅上涨

三、综合研判（要点）

1. 宏观主线：全球增长进入6%–3.0% 的"低速韧性区间"，较疫情前十年 3.2% 明显下台阶；通胀因能源冲击而反复，降息空间被压缩。

2. 商品主线：定价逻辑由"供需基本面"转向"风险/地缘定价"——中东局势、加息预期、关税三条主线交织，板块剧烈分化（能化强、贵金属弱、农副分化）。

3. 核心变量：中东地缘冲突（能源供给 + 通胀）、美国关税与财政路径、美联储政策转向节奏。

4. 中国视角：大宗商品内需温和恢复、成本压力缓解，但外部输入性风险（能源、金融）仍高，稳链保供与扩大内需是关键。